Zeven waarderingsmethodes voor start-ups – Deel 6: Discounted Cashflow-methode

Het waarderen van start-ups is geen exacte wetenschap maar een kunst op zich. Met het ontbreken van historische data en onzekere toekomstscenario’s worstelen angel investors, venture capitalists en financieel adviseurs met de vraag: welke methode werkt het beste? Vandaag: de Berkus-methode.

In een zevendelige serie deelt legt Geert-Jan Smits, adviseur van ondernemers en investeerders en docent bij Alex van Groningen, uit welke zeven waarderingsmethoden er zijn om start-ups te waarderen, hoe ze werken en wat hun voor- en nadelen zijn. In de zesde aflevering vraagt Smits aandacht voor de vergelijkbare transacties-methode. Het eerste, tweede en  derde, vierde en vijfde deel verschenen op 11, 12, 19 en 27 februari en 6 maart op FM.nl.

[kaderIn de serie over waarderingsmethodieken voor start-ups komen zeven methodieken aan bod:

1. Venture capital-methode
2. Market multiples-methode
3. Vergelijkbare transacties-methode
4. Kapitaalbehoefte start-up-methode
5. Berkus-methode
6. Discounted cashflow-methode
7. Cost-to-duplicate-methode[/kader]

De Discounted Cash Flow-methode (DCF) bepaalt de waarde van een bedrijf door te kijken naar de verwachte toekomstige kasstromen (cash) en deze terug te rekenen naar wat die vandaag waard zijn. Belangrijker dan winst, is de cashflow van een onderneming. Winst is een boekhoudkundig begrip en manipuleerbaar. Cash is een objectief begrip.

De DCF-methode gaat er wel van uit dat je in staat bent goede voorspellingen te maken over de lange termijn omzet, groei en winstgevendheid – wat in de praktijk na een paar jaar al snel hocus pocus wordt (“a guessing game”).

Het terugrekenen van cashflow gebeurt met een disconteringsvoet, die rekening houdt met risico en tijd. De DCF-methode is toepasbaar voor start-ups in latere groeifasen met een (meer) voorspelbare omzet en winstgevendheid.

Stappen

1. Voorspel toekomstige kasstromen
2. Bepaal een disconteringsvoet
3. Verdisconteer de kasstromen naar hun huidige waarde
4. Som de verdisconteerde kasstromen op voor de totale ondernemingswaarde

 Marktgemiddelden

• Disconteringsvoet pre-seed/ seed fase:     50% – 20%
• Disconteringsvoet series A:                          15% – 25%

Kern: Lager risico naarmate product en businessmodel zijn gevalideerd

Voordelen

• Houd rekening met de toekomstige kasstromen van een start-up
• Toepasbaar voor verschillende scenario’s (zoals optimistisch, realistisch of pessimistisch), wat helpt bij het kwantificeren van risico’s
• Door de uitgebreide modellering van kasstromen biedt de methode inzicht in hoe waarde wordt gecreëerd

Nadelen

• Vaak ongeschikt voor vroege fase startups vanwege gebrek aan voorspelbare data
• Sterk afhankelijk van onzekere toekomstprojecties – vanwege beperkte historische gegevens is het bij start-ups lastig om toekomstige cashflows, groeipercentages en disconteringsvoeten vast te stellen
• Kwetsbaar voor over- of onderwaardering – kleine veranderingen in aannames (zoals groeipercentages of disconteringsvoet) hebben grote impact op de waarde
• Kan leiden tot onrealistische waarderingen bij overoptimistische prognoses

Masterclass: Succesvol investeren in start-ups

Wil je weten welke start-ups de beste groeikansen hebben? Wil je investeren in succesvolle bedrijven van de toekomst? Deze masterclass biedt jou de sleutels tot het ontdekken van toekomstige start-up successen en het maximaliseren van jouw investeringsrendement. Maak een succes van jouw angel investor-journey!

Schrijf je nu in