Waarom ik blijf vasthouden aan een aandeel dat in waarde halveerde

Een van mijn beleggingen – zorgverzekeraar Elevance Health – is fors in koers gedaald. In iets meer dan een jaar tijd halveerde het aandeel. Voor bestuursvoorzitter Gail Boudreaux aanleiding om recent voor eigen rekening een aanzienlijk pakket aandelen te kopen.

Hoewel Elevance een van de grootste zorgverzekeraars in de Verenigde Staten is, kennen weinig beleggers het. Dat komt waarschijnlijk ook omdat dit bedrijf de naam steeds verandert.

Op lange termijn alsnog forse winst

Toen ik eind 2010 zelf aandelen Elevance kocht – toen WellPoint geheten – betaalde ik 55,83 dollar per aandeel. De huidige koers bedraagt ruim het vijfvoudige, wat de ‘daling’ in perspectief zet. Tussen 2014 en 2022 heette ditzelfde bedrijf Anthem.

Een analyse die ik zo’n vijf jaar geleden opstelde over Anthem – tegenwoordig dus Elevance Health – is beschikbaar via deze link (PDF-bestand).

Elevance is naar mijn oordeel een ‘mooi bedrijf’: weinig kapitaalintensief terwijl netwerkeffecten maken dat de aantrekkelijke marktpositie zo mogelijk nog beter wordt. Gestaag stijgende uitgaven aan zorg maken dat de omzet gestaag stijgt en de winst – uitgaande van een gelijke marge – eveneens. Elevance Health is te zien als een soort tolpoort op de Amerikaanse zorguitgaven.

Verzekeraars last van hoge zorguitgaven

Recent echter vallen die zorguitgaven een stuk hoger uit dan verwacht, iets waar ook andere zorgverzekeraars last van hebben. Dit maakt dat de winsten bij zorgverzekeraars momenteel behoorlijk onder druk staan.

Het goede nieuws voor de zorgverzekeraars is echter dat de meeste zorgpremies jaarlijks opnieuw worden vastgesteld. Ik houd dan ook rekening met forse premieverhogingen, en winstmarges die zich binnen afzienbare tijd normaliseren. Elevance maakte al bekend de premies voor sommige verzekeringen komend jaar met 27 procent te verhogen.

Voor dit jaar rekent het management van Elevance Health op een winst per aandeel van ongeveer 30 dollar. De beurskoers bedraagt hier amper het tienvoudige van (een koers-winstverhouding van minder dan 10). En let wel: de winst staat dit jaar fors onder druk.

Voor komende jaren ligt winstherstel in lijn der verwachting, vanwege hogere premies en een hogere winstmarge. Bovendien wordt de winst per aandeel verder gestuwd door aandeleninkoop. Daarvoor staat bij Elevance nog een bedrag van 8 miljard dollar aangemerkt en dat komt neer op meer dan 10 procent van de huidige beurswaarde.

Eind 2022 ontving ik heel wat vragen over het bijkopen van aandelen Meta Platforms, voorheen Facebook, waarvan de koers sindsdien spectaculair steeg. Een soortgelijke hoeveelheid vragen ontving ik recent over mijn beleggingen in Elevance Health en UnitedHealth Group..

Foto: ANP/ John Angelillo/ UPI/ Shutterstock.