Waarom ieder jaar dividendaandelen verkopen gunstig is, volgens Warren Buffett

In zijn brief van 2012 (PDF-bestand; onderstaand voorbeeld komt op pag. 19 – 21 ter sprake) vraagt Buffett de lezer zich voor te stellen samen met een compagnon een bedrijf te bezitten waarvan de boekwaarde 2 miljoen dollar bedraagt. Het bedrijf realiseert op de boekwaarde een rendement van 12% – een winst van 240.000 dollar dus – en verondersteld mag tevens worden dat op de geherinvesteerde winst eenzelfde rendement behaald kan worden.

Bovendien, zo vervolgt Buffett, zijn er in dit voorbeeld altijd beleggers te vinden die bereid zijn aandelen in het bedrijf te kopen tegen een prijs van 125% van de boekwaarde. Kortom, het 50%-belang in het bedrijf vertegenwoordigt momenteel een waarde van 1,25 miljoen dollar.

Scenario 1

Stel nu dat besloten wordt jaarlijks een derde van de winst als dividend uit te keren. Het eerste jaar is dat 40.000 dollar per persoon (80.000 dollar samen). De andere tweederde – 160.000 dollar – wordt geherinvesteerd. Hierdoor nemen de winst en het dividend jaarlijks met 8% toe. Immers, er wordt 12% op de boekwaarde verdiend maar slechts tweederde van de winst wordt geherinvesteerd.

Na tien jaar zou de boekwaarde op  4.317.850  dollar uitkomen (een jaarlijkse groei van 8% op de aanvankelijke boekwaarde van US $ 2 miljoen). Zowel u als uw compagnon zou het volgende jaar 86.357 dollar aan dividend mogen verwachten. De waarde van uw 50%-belang in het bedrijf is op dat moment 2.698.656  dollar (125% van de helft van de boekwaarde die u beiden bezit).

Scenario 2

Buffett schrijf in zijn brief dat er een gunstiger scenario bestaat. In dat scenario wordt alle winst geherinvesteerd en verkoopt u ieder jaar 3,2% van de aandelen. Omdat de aandelen te verkopen zijn tegen 125% van de boekwaarde, levert ook dit het eerste jaar 40.000 dollar per persoon op. En ook dit bedrag stijgt jaarlijks.

In dit scenario ligt de boekwaarde na tien jaar op 6.211.696 dollar (een jaarlijkse groei van 12% van de aanvankelijke boekwaarde van US $ 2 miljoen). Maar omdat u jaarlijks 3,2% van uw aandelen verkocht is uw belang nu geen 50% meer maar 36,12%.

Uw aandeel in de boekwaarde is dan 2.243.540 dollar. Omdat u dit belang tegen 125% van de boekwaarde kunt verkopen, heeft uw aandeel in het bedrijf een waarde van  2.804.425 dollar. En zou u daar aan het einde van het jaar weer 3,2% van verkopen, dan levert u dat 89.741 dollar op.

U ziet, scenario 2 heeft wat Buffett betreft beslist de voorkeur. Het 36,12%-belang in scenario 2 is na tien jaar meer waard dan wat het 50%-belang in scenario 1 na tien jaar waard zou zijn. Bovendien heeft u in scenario 2 jaarlijks ook nog meer te besteden: de verkoop jaarlijks van 3,2% van de aandelen levert u namelijk meer op vergeleken met het uitgekeerde dividend van scenario 1.

Les

Verderop in de brief schrijft Buffett dat hijzelf in de voorgaande zeven jaar ieder jaar 4,25% van zijn Berkshire-aandelen heeft weggegeven aan goede doelen. Maar ondanks zijn geslonken belang is de waarde ervan gestegen: Buffett’s aandeel in Berkshire Hathaway was in 2005 28,2 miljard dollar waard tegenover 40,2 miljard dollar in 2012.

En ondanks dat Buffett sindsdien voor tientallen miljard dollars Berkshire-aandelen aan goede doelen gegeven heeft is zijn geslonken belang meer waard. Momenteel is Buffett goed voor zo’n 150 miljard dollar.

Net als Buffett meen ik dat beleggers er verstandig aan doen vooral oog te hebben voor de onderliggende bedrijven en de waarderingen ervan. Focus niet al te zeer op dividend want inkomsten zijn vaak ook prima te genereren door af en toe wat aandelen te verkopen.