‘Private equity kampt met imagoprobleem’

Een recordbedrag van EUR 112 miljard gaat er om in Europees durfkapitaal. EUR 84 miljard daarvan is weer aan overnames besteed. Een paar willekeurige hoogtepunten: Philips verkoopt NXP Semiconductors, KKR koopt samen met Blackstone VNU, AlpInvest brengt Wavin naar de beurs en Blackstone wil USD 4 miljard uit de markt halen. Hoe kan het dat private equity zo groeit?

Van Berckel: ‘De oorzaken zijn gelegen in een toestroom van geld. De rendementen van private equity zijn buitengewoon hoog en pensioenfondsen willen graag hogere rendementen halen om pensioenen betaalbaar te houden. De overnamemarkt is een zware, concurrerende markt. Iedereen zoekt naar investeringsmogelijkheden en dat kan leiden tot vergissingen. Of het rendement daalt, moet nog blijken.

Ze zeggen al jaren dat de prijs omhoog gaat. De deal van KKR  met Maxeda vonden wij te hoog geprijsd, terwijl KKR er nu een prima rendement mee behaalt.’ De Rooij: ‘Er is extreem veel geld op de markt. Het is een zotte markt. Beschermingsconstructies van Nederlandse bedrijven zijn weg en het is een ratrace om maar wat te doen met het geld.

We doen daarin niet mee. Het is net als met een tram. Daar moet je ook niet achteraan lopen. Er komt altijd wel een volgende. Overigens is het rendement wel degelijk naar beneden gegaan van gemiddeld 30 naar 10 procent nu.’

TEKEN AAN DE WAND
KKR en Blackstone gaan naar de beurs. Is het een teken aan de wand dat ze het risico niet meer aandurven en het daarom naar de particuliere belegger doorschuiven? Van Berckel: ‘Ik heb hier geen gefundeerde mening over. Ik weet wel dat velen een hogere rente als een gevaar zien. Echter, het renterisico is vaak gehedged over meerdere jaren. Ik zie dat niet als een groot probleem.’ Daarnaast spreidt CVC zijn investeringen over Europa en Azië.

Nederland alleen is volgens Van Berckel niet voldoende. Desondanks constateert Groenewegen, CFO van PCM, dat Nederlandse bedrijven ‘ineens hot’ zijn. ‘Maar buitenlandse investeringsmaatschappijen lopen tegen een complexe governance aan. Dat is bij ons ook gebeurd.

Apax heeft het stelsel van bonden en redactieraden onderschat. Ik kan me de angst voor Apax op basis van de mediaberichten voorstellen, maar die was onterecht. Dat de Britse investeringsmaatschappij aantrad was in de dagelijkse gang van zaken niet merkbaar.

Er zijn geen reorganisaties uitgevoerd, er is juist veel geïnvesteerd. Ook het bericht dat Apax PCM zou hebben leeggezogen, klopt niet. Per saldo heeft PCM niet aan kapitaal verloren.’ Als laatste heet hangijzer behandelden de forumleden het onderwerp bonussen. Topman Stephen Schwarzman van Blackstone kreeg maar liefst USD 400 miljoen.

Van Berckel: ‘Schwarz heeft een voortreffelijk trackrecord. Dat mag beloond worden. Dat we het er hier over hebben, zegt vooral iets over ons en hoe we in Nederland tegen ondernemerschap aankijken.’

Van der Mark van Maxeda: ‘Dit soort bedragen helpen niet mee aan het verbeteren van het imago.’ Niet geheel toevallig zit tijdens de paneldiscussie de CFO van VNU Media in de zaal. Dat bedrijf werd eind 2006 door 3i overgenomen van Nielsen Company. ‘Dat er minder ruimte is voor investeringen onder een private equity partij, is in het geheel niet waar. We kunnen onder private equity meer investeringen doen dan onder Nielsen.’

De hamvraag: ga je als CFO ook meer verdienen als een private equity partij zich aandient? ‘Ja, dat klopt’, zegt de .nancieel directeur ruiterlijk. ‘Je gaat meer verdienen.’ Kuyper van ABN AMRO Capital merkt op dat private equity een imagoprobleem heeft.

‘Hegde funds en private equity worden door het grote publiek door elkaar gehaald. Het imago is voor de sector een punt van aandacht. We moeten meer aan transparantie en publiciteit doen.’ Tot slot heeft de ABN AMRO-man een tip: ‘Als u op zoek bent naar durfkapitaal doe dat dan in alfabetische volgorde.’

Vijf forumleden
1. RONALD VAN DER MARK, CFO MAXEDA
Maxeda kwam in handen van KKR. Onderdeel Hema werd verkocht aan het Britse Lion Capital. Van der Mark was werkzaam bij een dochter van een beursgenoteerd bedrijf, maar vaart nu onder de vlag van een private equity partij. ‘De belangen van de aandeelhouder en het bestuur liggen nu veel meer op één lijn. Private equity heeft veel meer een lange termijn visie. Nu kunnen we in alle rust aan de onderneming werken.’

2. BERT GROENEWEGEN, CFO PCM
In maart ging Apax Partners terug naar huis. Krantenconcern PCM werd verkocht aan de Stichting Democratie en Media. Is Groenewegen blij dat hij van de Britse investeringsmaatschappij af is? ‘Nee, maar ik ben wel blij dat ik van de commotie af ben. Apax heeft waarde toegevoegd. Ons bedrijf heeft meer focus gekregen. Je mag wel concluderen dat de komst van Apax naderhand bezien niet nodig is geweest, maar we  hebben wel een hoop geleerd. Private equity opereert normaal in de luwte, maar bij PCM is je vanwege al die journalisten in huis die luwte niet gegund.’

3. JOOP DE ROOIJ, CFO SHV
Als CFO van handelsonderneming SHV heeft De Rooij ook investeringsmaatschappij NPM Capital (een onderdeel van SHV) in de portefeuille. Dat betekent in wezen een private equity partij in een familiebedrijf. De Rooij: ‘Dat levert ons luwte in optima forma op. Of de HEMA niet wat voor ons was? Volgens kranten zouden we ook geboden hebben en kranten zitten er niet altijd naast. Maar de meest betalende partij heeft gewonnen.’

4. HUGO VAN BERCKEL, SENIOR MANAGING DIRECTOR CVC CAPITAL PARTNERS
CVC was bij talloze megadeals zoals die van afvalbedrijf Van Gansewinkel betrokken. De investeerder heeft  een brede scope. Maakt het iets uit wat het bedrijf doet? ‘Als het bedrijf uitstekend gemaneged wordt, is het moeilijk om waarde toe te voegen.’ Wie de naam Hugo van Berckel intypt bij Google, komt weinig treffers tegen. Mijdt Van Berckel de pers? ‘We werken in de luwte. Het gaat om de onderneming, niet om onszelf.’

5. GERBEN KUYPER, CEO ABN AMRO CAPITAL
ABN AMRO Capital is onderdeel van ABN AMRO-bank, die dezer dagen onderwerp van gesprek is. Wat merkt Kuyper daarvan? ‘Mensen zijn wel onzeker, maar de bank heeft zoveel intrinsieke waarde dat het vanzelf wel weer komt bovendrijven.’ ABN AMRO Capital belegt EUR 2,5 miljard van de bank zelf en belegt de andere helft van zijn kapitaal in opdracht van derden.