Bankfinanciering loopt op

16 maart 2006

Private equity investeerders verleggen hun blikveld van private ondernemingen naar Nederlandse bedrijven met een beursnotering. Dat constateert Jurgen van Breukelen, voorzitter van KPMG Corporate Finance, naar aanleiding van onderzoek. Oorzaak is de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal. Door deze financieringsmogelijkheden komen vrijwel alle Nederlandse, beursgenoteerde bedrijven op het radarscherm van financiële kopers.

‘Vooral bij grote transacties zullen de kopers in de toekomst een Angelsakische achtergrond hebben’, aldus Van Breukelen. Uit het onderzoek blijkt dat de gemiddelde bancaire financiering per private equity transactie tussen 2002 en 2005 met 50 procent is toegenomen. In 2002 financierden durfinvesteerders ongeveer vier keer het bedrijfsresultaat voor afschrijvingen bancair. Momenteel is dat bijna zes keer. Van Breukelen: ‘Bij de grotere transacties van meer dan 1 miljard euro is een bancaire financiering van acht keer EBITDA geen uitzondering meer.’

Aanjagers
De voorzitter van de transactiepraktijk van KPMG presenteerde de uitkomsten in een zaal van de universiteit Nyenrode. Daar waren behalve Van Breukelen zelf, ook CEO Klaas Wagenaar van Getronics PinkRoccade, Menno Antal, managing director voor de Benelux van investeringsmaatschappij 3i, en Jan Louis Burggraaf, overnamejurist van Allen & Overy, aanwezig. Wagenaar betitelde zakenbanken als de aanjagers van M&A. ‘Drie verschillende zakenbanken kwamen bij ons langs met in hun portfolio PinkRoccade. Dan ga je er toch over nadenken.’

CEO Henk Bosma van PinkRoccade wilde aanvankelijk niets weten van een overname, waarna Wagenaar de druk opvoerde. ‘Om een officiële brief, zoals advocaten die zo mooi kunnen opstellen, kun je niet heen. Dan moet het aanbod wel serieus worden genomen.’ Dat werd het ook, waarna Getronics vrij spel voor de overname leek te hebben. Totdat Ordina om de hoek kwam zetten en aandeelhouders afdwongen dat PinkRoccade het aanbod van de nieuwe partij zou bekijken. ‘Daarmee kwamen wij in de coulissen te zitten.’ Om terug in de race te komen, stelde Wagenaar de due diligence beschikbaar aan Ordina. En uiteindelijk kwam PinkRoccade in handen van Getronics.

Verslaafd
‘Wordt niet verslaafd aan het proces van transacties’, gaf Wagenaar zijn gehoor mee. ‘Overnames zijn geen drug an sich. Na de deal begint pas het echte werk.’ Dat was Menno Antal het met hem eens. Hij ging vooral in op het imago van private equity. ‘Durfinvesteerders worden vaak gezien als partijen die alleen maar snijden. Niets is minder waar. Engels onderzoek bewijst dat durfinvesteerders zorgen voor groei van de onderneming en van de werkgelegenheid.’ Terwijl in Engeland de afgelopen vijf jaar de landelijke groei 0 procent was, groeiden ondernemingen onder de hoede van private equity 14 procent.

Burggraaf waarschuwde voor hedge funds. Die grijpen volgens hem alle middelen aan om de beurskoers omhoog te krijgen. ‘Van maatschappelijke verantwoordelijkheid voor de onderneming hebben ze niet gehoord.’ Ze zetten Raden van Bestuur onder onevenredige druk. ‘Het is zaak voor bestuurders om zich te wapenen.’

Redactie FM