Drs Ph.M. van Spaendonck
Directeur
Van Spaendonck & Partners BV

De waarde van een onderneming kan worden bepaald op basis van de geldstroombenadering, ook wel bekend als de ‘discounted cashflow-methode’. Deze methode is in brede kring geaccepteerd en wetenschappelijk onderbouwd. De benadering biedt heldere uitgangspunten waardoor inzichtelijk wordt hoe tot een waardering wordt gekomen. Enkele belangrijke kenmerken zijn:

• De waarde van een onderneming is afhankelijk van de werkelijke geldstromen. Winst is hiervoor geen geschikt uitgangspunt, onder meer omdat winst teveel bepaald wordt door boekhoudkundige ingrepen zoals het activeren en afschrijven van investeringen en het treffen en laten vrijvallen van voorzieningen. Om vergelijkbare redenen is een waardering op basis van de boekhoudkundige waarde van het eigen vermogen niet adequaat.
  
• De huidige waarde wordt gevonden door al de toekomstige vrije geldstromen contant te maken. Hierin onderscheid zich de geldstroombenadering van andere waarderingsmethodes die zich baseren op het laatste boekjaar of de financiële positie per balansdatum.
  
• De geldstroombenadering houdt expliciet rekening met het beslag dat het werkkapitaal en de investeringen op de geldstromen leggen.
  
• De onderneming wordt gefinancierd door de verschaffers van eigen vermogen (bijvoorbeeld door aandelen) en vreemd vermogen (bijvoorbeeld door rekening-courantkrediet en leningen). Beide groepen vermogensverschaffers hebben een aanspraak op het geld dat de onderneming genereert. De waarde van de aandelen wordt dan ook gevonden door de totale economische waarde van de onderneming te bepalen en hierop de economische waarde van de schulden in mindering te brengen. Door deze zogenaamde tweestaps-methode te volgen wordt rekening gehouden met mogelijk te grote schulden of te dure schulden.

« Terug naar Ondernemingswaardering