Voorspelbaarheid credit committees neemt af

Printversie    Verstuur    Reageer      Uw beoordeling:

“Er is niet één M&A-markt. Je moet hier duidelijk onderscheid maken in transactiegrootte”, begint Stoetzer (foto rechts) het gesprek. “Dus een conclusie dat deze op zijn kont zou liggen, kun je ook niet trekken. Deals tot 50 miljoen euro, ongeveer 25 miljoen euro schuld, lopen nog steeds  goed door. Ook in de middenmarkt, van 25 tot 150 miljoen euro, vinden nog steeds transacties plaats. In dit segment wordt vooral door middel van cubdeals gefinancierd. Het aantal banken dat hier aan mee kan doen is in Nederland de laatste jaren wel afgenomen. De echte pijn zit in het segment daarboven. Daar worden op dit moment weinig tot geen deals gedaan en zie je ook dat de pijplijn tot de zomer ten opzichte van vorig jaar minder is. ” Partijen die Stoetzer en Verwoerd inschakelen, zitten vaak al verder in het overnameproces en willen kijken hoe hun kaarten ervoor liggen op de financieringsmarkt. Wat is haalbaar en wat niet, is de hamvraag die de twee heren met hun debt advisory-praktijk beantwoorden. “Daarom is het verstandig om in een vroeg stadium meerdere banken te benaderen.”

De twee constateren dat er begin dit jaar een pas op de plaats wordt gedaan. Verwoerd: “Bij veel deals worden de cijfers van het vierde kwartaal van 2011 eerst afgewacht. Deze geven een goede indicatie voor de ontwikkeling in 2012. Daarnaast zie je dat banken het uitgeleende bedrag per klant lager willen hebben dan een aantal jaren gelden. Dat is een rechtstreeks gevolg van de balansverkortingen van banken, onder meer door regelgeving zoals Basel III.” Die regelgeving eist van banken dat ze meer eigen vermogen aanhouden ten opzichte van het uitstaande kapitaal. Stoetzer merkt eveneens dat er kritischer naar kredietaanvragen voor overnamefinancieringen wordt gekeken. “De voorspelbaarheid van credit committees van banken is afgenomen. Je weet niet altijd meer of de indicatieve term sheet ook de uiteindelijke committed term sheet wordt." 

Schaarste maakt creatief 

Verwoerd (foto links) ziet de rentemarges weer wat oplopen en merkt dat banken terughoudender worden in het verstrekken van krediet. “Hierdoor is er een toenemende vraag naar alternatieve financieringsmogelijkheden aan het ontstaat om toch aan de financieringsbehoefte te voldoen. In transacties zie je ook meer creativiteit dan een aantal jaren geleden. Earn-out constructies en vendor loans komen steeds meer voor om op die manier deals toch te kunnen laten plaatsvinden.” Stoetzer ziet aansluitend dat er meer cross border transacties plaatsvinden en kopers buiten Nederland moeten worden gezocht. “Daar komt ook ons netwerk M&A International ideaal van pas, waarmee we actief zijn in 42 landen. Je kunt zo gefocust internationaal op zoek naar een bedrijf dat echt past bij de onderneming die wordt verkocht. Het aantal wide spread auctions neemt af en blijkt in deze markt niet altijd het meest geschikte proces. Waar zit de echt fit? Om die vraag draait het nu. De druk op overnameprocessen is er wat af, waardoor processen langer duren. Automatisch worden zo ook de tijdslijnen opgerekt, maar dat neemt niet weg dat er aan de onderkant en de middenmarkt nog veel transactievolume aanwezig is. Daar blijkt aan zowel de koop- als financieringskant nog voldoende appetite en geld aanwezig te zijn.”